Options =“不会爆仓的期货”，这是真的吗？

作者 | 秦晓峰

来源 | Odaily星球日报（ID：o-daily）

近期，数字货币衍生品期权交易正成为主流交易所的“新战场”。12月9日，Bakkt上线BTC期权交易，首日交易量突破200 BTC；12月12日，OKEx上线期权模拟市场，正式版上线时间未知；2020年第一季度，芝加哥商品交易所（CME）BTC期权也将上线。市场上不少科普声称期权是“没有平仓的期货”，称其“亏损有限，收益无限”。实际情况当然没有那么简单漂亮。虽然表面上的期权风险很小，但规则也比较复杂，这让很多交易者望而却步。“如果你在一个月的合同中亏钱，你至少了解规则；“如果你在期权上亏了三个月，你还是不懂规则。”投资人讽刺地说。那你到底是怎么交易期权的？怎么看风险，怎么计算收益？本文将一一为你解答一个通过模拟盘的操作和人话的例子，相信仔细阅读本文后，您对数字货币期权的交易规则会有一个清晰的入门认识。注意控制风险，理性投资。那么你究竟是如何交易期权的呢？如何看风险和计算收益？本文将通过模拟盘的操作和人话的例子一一为大家解答。相信仔细阅读本文后，您会对数字货币期权的交易规则有一个清晰的入门认识。在此也提醒广大投资者注意控制风险，理性投资。那么你究竟是如何交易期权的呢？如何看风险和计算收益？本文将通过模拟盘的操作和人话的例子一一为大家解答。相信仔细阅读本文后，您会对数字货币期权的交易规则有一个清晰的入门认识。在此也提醒广大投资者注意控制风险，理性投资。

什么是选项？**

期权是可以在未来某个时间行使的权利。期权的买方在向卖方支付一定的溢价后，就获得了这个权利：在未来的某个时间以一定的价格买入或卖出。一定数量的标的资产在期权中交易。以上是传统金融中期权的定义，新手用户看了一定一头雾水。下面，我举一个例子来帮助你理解。目前BTC价格为7000美元，韭菜小芹预计一个月内涨至10000美元。由于手头只有100美元，觉得买现货的利润太低，又怕买多头期货合约亏本，所以选择了期权交易。小秦联系老王，签了合同，规定一个月后，他可以以 7,500 美元的价格购买 BTC。为了证明合同的有效性，小秦给了卖家50美元作为押金。一个月后，BTC 价格真的达到了 10000 美元，小秦可以支付 7500 美元履行合同，然后将手中的 BTC 卖出。扣除成本后，小秦赚​​了10000-7500-50=2450美元。另一种情况是，一个月后，BTC 价格仍然是 7,000 美元。这时候小秦如果执行合约，需要花费 7500 美元（远高于市场价格）购买 1 个 BTC，必然会导致大出血。他可以选择不履行合同，只损失 50 美元的押金。在这里，期权的三大优势就体现出来了：收益高、亏损小、不“平仓”。按照收益率，小秦的收益率是（2450-50） /50*100%=4800%。即使没有履行合同，最终的损失也只有 50 美元。此外，在过去的一个月里，即使 BTC 先跌至 1000 美元，然后反弹至 10000 美元，小芹的合约仍然有效，不会“爆炸”。但如果是BTC期货，跌破时仓位已经被平仓，后续的反弹对小琴无效。这也没有意义。这是许多解释中强调的“不会被清算”的选项。在上面的例子中，实际上涉及到了几个选项的概念：. 但如果是BTC期货，跌破时仓位已经被平仓，后续的反弹对小琴无效。这也没有意义。这是许多解释中强调的“不会被清算”的选项。在上面的例子中，实际上涉及到了几个选项的概念：. 但如果是BTC期货，跌破时仓位已经被平仓，后续的反弹对小琴无效。这也没有意义。这是许多解释中强调的“不会被清算”的选项。在上面的例子中，实际上涉及到了几个选项的概念：

期权产品一般有两种：看涨期权和看跌期权。在上述情况下，小秦买入看涨期权。如果小秦长期看空市场，需要买入看跌期权。把上面的例子反过来，就是小秦认为价格会跌到5000美元，于是同意老王买一份行权价为6000美元的看跌期权，期权费为50美元。当BTC到期后跌至5000美元时，小秦的收益为6000-5000-50=950美元；如果价格不下降 6000 美元，小秦就不能履行合同，而这 50 美元直接属于老王。在之前的看涨期权案例中，相信大家也发现了一个问题：如果下个月BTC提前涨到1万美元，为了防止价格下跌，小琴可以提前履行合同（行使）吗？这里涉及两种不同的期权：欧式期权和美式期权。简单来说，欧式期权只能在到期日行权，美式期权可以在到期日之前的任何时间行权。目前OKEx等交易平台的期权交易都是欧式期权，这也意味着小秦无法提前行权。

如何玩选项？（练习说明）

看完小秦之前的故事，相信你对options有了初步的了解，下面进入我们的实战篇吧。本期我们将结合OKEx的模拟行情，介绍几种适合小白的期权交易策略。1. 买入期权，到期行权 如果用户看涨（看跌）未来的BTC价格，可以选择买入看涨期权（买入看跌期权），在未来某个时间点行权. 目前有三个选项可用：本周、下周和季度。让我们以本周的看涨期权为例。模拟市场上会有多个不同执行价格的看涨期权（如下图所示）。我们应该如何选择？

（本周看涨期权） 实际上，用户购买看涨期权的最终利润为：交割价-执行价-溢价（标记价）。交货价格不确定。为了最大化回报，行权价格和期权溢价都应尽可能小。但通过观察我们发现，行权价越低，溢价就越高，同时又难以平衡。这是因为期权溢价受多种因素影响，主要是剩余行权时间和现货价格：剩余时间越长，期权溢价越高；即期价与行权价的差价越小，期权溢价就越高。例如：当前BTC价格为7100美元，在本周看涨期权中，7500美元行使价的溢价为0.0059 BTC，10,000 美元行使价的溢价是 0.0001 BTC 。但在季度看涨期权中，10,000 美元的行使价的溢价为 0.0441 BTC。也就是说，当您选择风险较大的期权时，即时间较短且价格预期差较大时，期权溢价会较低；当您选择风险相对较低的期权时，即时间段较长且价格预期差异较小时，期权溢价会较低。更高。期权溢价会更低；当您选择风险相对较低的期权时，即时间段较长且价格预期差异较小时，期权溢价会较低。更高。期权溢价会更低；当您选择风险相对较低的期权时，即时间段较长且价格预期差异较小时，期权溢价会较低。更高。

（季度看涨期权） 当然，高风险也对应着可能的高收益，很多人在购买期权的时候可能也有“小而大”的心态。让我们实际比较一下。假设您购买了 10,000 美元的 BTC 看涨期权和 7,500 美元的 BTC 看涨期权。如果BTC真的上涨，两者的好处如下：

综上所述，选择方案时应综合考虑投入成本和未来增加的可能性。也就是说，虽然“从小到大”的回报率很高，但亏损的概率也更高。仍需谨慎控制风险，理性投资。2. 买入期权，中途卖出 我们已经说过，包括OKEx在内的很多期权平台都是欧式期权，必须在特定时间行权。那么问题又来了，是不是要等到行权时间或者价格达到预定值才能获得收益呢？事实上，投资者可以通过在到期日之前卖出期权来获利。比如，小秦买了一周10000美元的看涨期权，支付了0.0001 BTC的溢价。在接下来的两天里，BTC 上涨至 8,000 美元，此时本周 10,000 美元看涨期权的溢价也上涨至 0.003 BTC。这时候，小秦可以提前把手中的期权卖给别人，回报率是2900%。即使以后不涨到10000美元，也还是能赚到高额利润；但如果小秦一直持有期权直到行权时间，价格不会上涨到10,000美元，最终他将损失0.0001 BTC。这种交易方式在期权市场也是比较常见的一种方式，可以类比为期货交易中的“平仓”。3.做期权卖家，只赚期权费以上案例都是从买家角度出发的。事实上，期权交易类似于期货交易，

无论是看涨期权还是看跌期权，卖方都是期权履约的重要保证对象。小秦在上一篇中赚到的钱来自卖家提供给交易所的保证金。卖方的回报是，无论最后小秦是否行使期权，他都能得到小秦支付的期权费。也就是说，卖方的利润是有限的，只能赚取买方支付的期权费；如果发生亏损，卖方必须承担全部保证金被强制平仓的风险。那么为什么还有人想成为卖家呢？让我们以本周 10,000 美元的看涨期权为例。如果老王选择做卖家，并且最终价格没有上涨到10,000美元，老王将获得0.0001 BTC；老王同时与100人交易，总收入为0.01 BTC。老王为什么敢这么做，因为老王觉得一周内暴涨的可能性太小了。作为期权卖家，您还需要同时考虑风险和回报。在动荡的市场中，与现货价格的偏差越大，风险越小。“在交易中，盈亏比只是一部分，胜率也很重要。真实的市场情况是卖家的胜率很高，有80%的胜率。因为大多数时候市场横盘整理。” OK研究院创宇说起。4. 靠期权费套利期权需要支付期权费（标价），有人盯上了这块蛋糕，靠期权费套利。正如刚才提到的，标记价格受剩余行权时间和现货价格影响，交易所也会显示标记价格，可视为合理价格。但实际上，标价也受市场影响。在现货价格不变的情况下，当期权深度不足导致出现超买或超卖时，标记价格将偏离正常价格。如下图： 标记价为0.0002 BTC，但买一卖一价格均远高于此价格，超买。期权深度不足导致出现超买或超卖时，标记价格将偏离正常价格。如下图： 标记价为0.0002 BTC，但买一卖一价格均远高于此价格，超买。期权深度不足导致出现超买或超卖时，标记价格将偏离正常价格。如下图： 标记价为0.0002 BTC，但买一卖一价格均远高于此价格，超买。

此时，卖家可以以0.0005 BTC的价格卖出期权，等价格最终回到0.的正常水平后再买回期权（相当于平仓） 0002 比特币。一遍又一遍，赚150%。即使价格最终没有回落，由于这是本周合约，行权价为 9,500 美元，因此 BTC 从 7,100 升至该水平的概率并不高，损失的风险很小，但您赚取的保费翻了一番以上。同样，当出现超卖情况时，可以先买入，等期权价格回到正常水平后再卖出，赚取利润。值得注意的是，在深度足够的期权市场中，这种情况一般很少发生，如果发生，就是很好的套利机会。

关于选项数字货币跨期套利爆仓，您还需要了解什么？

上篇文章介绍了几种期权交易方式，但其实期权还是存在一些误区，需要你了解清楚后再理性入市。首先，很多科普文章声称期权是“有限的损失和无限的收益”，投资者需要提高警惕。一方面，在期权交易中，期权买方单次损失有限（期权费损失），但如果出现多次交易失误，损失也不小。同样，期权收益也不是无限的，收益当然可以计算。另一方面，期权交易的卖方，唯一的利润是期权溢价，但存在做空保证金的损失（即平仓）。第二，有声音表示，可以通过期权以更小的成本提前锁定 BTC 减半后上涨的利润。这种说法并不严谨。事实上，目前提供期权交易的OKEx、JEX、Deribit，最长的期权期限为明年6月26日。但没有人能保证 BTC 在这个时间点之前会暴涨。如果您投入巨额资金，可能会面临亏损，请注意防范风险。当然，参考交割合约的发展，永续期权可能会出现在未来的期权交易中。届时，投资者或许可以放心交易。此外，与现货和期货交易相比，期权交易不一定是最高的。假设当前 BTC 市场价格为 7,000 美元，投资者购买了三种产品：现货、交付合同和期权。具体操作如下表所示：

（图片来自OKEx Research） 将三种投资方案的收益做成图表，如下：

（图片来自OKEx Research）当“买入价<最新市价<期权行使价”时，期货收益率高于期权，但期权有溢价亏损；但如果 BTC 价格持续上涨，期权收益率远高于其他两种方式。最后，目前可用的选项很少。比如OKEx和Deribit只有BTC期权，而种类繁多的JEX有5个期权：BTC、ETH、EOS、LTC、BNB期权。其他数字货币的选择仍然空缺。数字货币期权市场虽然还处于起步阶段，但相信随着市场的完善和投资者教育的普及，仍有一定的发展前景。最后数字货币跨期套利爆仓，再次提醒广大投资者，投资有风险，交易需谨慎。

秦晓峰 作者

   Roy   **排版**

内容仅供参考，不作为投资建议，风险自负